1月16日，背靠中国科学院与国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称国家大基金）的半导体设备企业——中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司（以下简称中科仪），将迎来北交所上市审议的关键一役。
尽管公司在招股书中自称是中国领先的半导体制造设备核心部件及真空科学仪器供应商，但光环之下，难掩其长达十年的扣非净利润亏损窘境。转机看似出现在2021年后：公司归母净利润当年转正，2022年骤增至数亿元，仿佛步入“爆发期”。
然而，这份亮眼业绩背后，参股公司股价变动带来的公允价值收益贡献巨大——仅2022年和2023年，相关损益即超10亿元。若剔除该影响，报告期内公司扣非净利润始终徘徊于数千万元。受此拖累，2024年净利润更是同比降超60%。
与此同时，公司主营业务毛利率自2023年起持续走低，核心产品均价连年下滑；曾经贡献过亿元收入的光伏相关业务，也在行业产能过剩冲击下急剧萎缩，2025年上半年相关收入仅30万元，几乎可忽略不计。
“中科院系”和国家大基金为大股东
中科仪主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售，以及相关技术服务。
公司起源于1958年设立的中国科学院沈阳分院下属科学仪器厂，历经数十年演变，如今国科科仪持有公司35.21%股份，为控股股东，国科控股为实际控制人。
国科控股于2002年4月注册成立，代表中国科学院统一负责对院投资企业依法行使出资人权利，并承担相应的保值增值责任。官网资料显示，其现有持股企业40余家，旗下境内外上市公司12家，包括联想控股、中科三环、东方中科、中国科传、中科信息等。
此外，被业内常说的国家大基金持有公司股份比例为19.73%，位居公司第二大股东。
2019年底，中科仪进行了一轮定向增发，国家大基金正是此时入股。这次增发附带了一项与上市时间相关的协议条款：如果36个月内公司未能提交A股IPO申请，投资方有权要求退出。
然而，中科仪当时的业绩并不乐观：2012年至2021年扣非净利润连续十年为负，2019年、2020年归母净利润亦为亏损。直至2021年，公司净利润才转正，扣非净利润则迟至2022年才为正。也在此情况下，2019年底国家大基金入股之后的三年，中科仪未能实现A股市场IPO正式申报。
但国家大基金并未选择退出。就此，中科仪向《每日经济新闻》记者回复称，自发行完成之日已满36个月，国家大基金未提出退出主张，相关条款已因申报上市而自动终止，机构投资方是基于对公司价值的认可和自身的专业判断做出的决策。
从另一个视角来看，这或许也与公司2021年的净利润转正以及2022年起的业绩爆发有关：2022年至2024年以及2025年上半年（即报告期，下同），公司营收分别为6.98亿元、8.52亿元、10.82亿元和5.74亿元；归母净利润分别高达4.98亿元、6亿元、1.93亿元、1.38亿元。
超10亿元利润为非经常性收益
2021年净利润6536.7万元，2022年即增至4.98亿元，中科仪是怎么做到的？答案在于非经常性损益。
报告期内，公司归属于母公司股东的非经常性损益净额占净利润的比例持续居高，尤其在2022年及2023年，这一比例接近88%。这意味着，公司绝大部分利润并非来自主业经营。
具体来看，参股公司股价变动成为重要推手。因持有A股上市公司拓荆科技、中科信息等股份，公司报告期内相关公允价值变动损益、出售收益及转融通收益合计分别为4.62亿元、5.73亿元、984.77万元和530.06万元，合计金额超过10亿元。
尤其是拓荆科技——这家由中科仪早年孵化、目前仍持股约429万股的半导体设备公司，2023年股价最高达到490元/股，为中科仪带来了显著的投资收益。
此外，政府补助也对业绩形成重要支撑。报告期内公司累计获得各类补助超3亿元，直接增厚了利润表现。
如果剔除这些因素，中科仪在报告期内扣非后归母净利润实际分别为6186.11万元、7298.08万元、8787.75万元及6321.92万元，与账面上数亿元的归母净利润相去甚远。而随着2024年相关股权投资收益锐减至不足千万元，公司当年净利润也随之大幅下滑超六成。
就此，中科仪回复称，公司由于历史原因而持有拓荆科技、中科信息股份，并非主动实施的高风险股权投资行为。因股价波动产生的公允价值变动损益与公司的日常经营活动无关，相关收益计入非经常性损益，不构成对公司持续经营能力的重大不利影响。
但公司招股书也提示了持有上市公司股份股价波动造成的经营业绩波动风险：若未来拓荆科技、中科信息的股价发生大幅波动，将导致公司所持有的相应金融资产公允价值发生剧烈变动，公允价值变动损益可能对公司经营业绩造成一定负面影响。
光伏领域2025年上半年收入仅30万元
与此同时，中科仪主业盈利能力正面临考验。
作为收入支柱的干式真空泵，报告期内销售收入占比始终介于64%至73%，但其毛利率却呈现波动下滑趋势：报告期各期分别为24.66%、31.58%、27.34%及24.78%。其中2025年上半年较2023年高点下滑约6.8个百分点。
分领域来看，半导体领域毛利率已从2023年的29.90%缓步下滑至2025年上半年的24.88%。公司解释称，主要系2025年上半年对部分产品型号进行价格调整所致。光伏领域则更为严峻，同期毛利率从35.16%骤降至-9.66%，2025年上半年已转为亏损。
不仅如此，报告期内，中科仪面向光伏领域干式真空泵产品的收入金额分别为1.12亿元、1.76亿元、1.05亿元和30.27万元，相关收入占比分别为16.06%、20.51%、9.66%和0.05%，2025年上半年收入基本可以忽略不计。
就光伏相关领域业务，公司回复称，报告期内受供需结构失衡、新技术迭代、产业链价格持续下行、海外贸易壁垒等因素的影响，光伏行业出现阶段性下行趋势，公司主要光伏客户经营情况出现波动，导致报告期内公司光伏领域真空泵销售收入出现一定的波动。
在此情况下，公司最主要的产品类型——罗茨干泵（占干式真空泵销售收入95%以上），平均单价自2023年的9.60万元/台逐步降至2025年上半年的8.57万元/台，累计降幅超10%。
尽管产品价格承压、光伏业务萎缩，中科仪仍计划通过IPO募集资金8.25亿元，其中绝大部分拟投入与干式真空泵相关的产能扩建及研发项目。
根据规划，仅“干式真空泵产业化建设项目”就将新增年产20040台的生产能力，而公司2024年相关产能已达10613台，意味着该项目达产后将带来大幅的产能扩张。然而，2025年上半年公司产能利用率已降至87.54%，且产品销售均价仍处下行通道。
中科仪回复称，公司将通过加快对集成电路先进制程中等及苛刻工艺的导入、加大新客户的开发力度、稳步开拓海外市场、进一步加大在新应用领域的市场开拓力度等方式有效消化新增产能。
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